15 Eylül 2008’de Bobby Seagull, sabah saat 6’dan hemen önce Canary Wharf’taki ofisine geldi. Bu, zamanında orada olması gereken son zamandı. Ciddi bir çalkantı yaşayan Amerikan bankası Lehman Brothers’ta bir tüccardı. “Amerika’dan gelen Pazar haberlerinde iflas başvurusunda bulunduklarını görmüştük. Bunun Birleşik Krallık’taki bizler için ne anlama geldiğinden tam olarak emin değildik. Bu yüzden bize normal şekilde işe gelmemiz söylendi.” Bobby, başlangıçta “kaos” yaşandığını söylüyor. “Amerikalı meslektaşlarımızla doğrudan bir iletişim yoktu. Telefonlara cevap vermiyorlardı. Bazı insanlar duvardaki tablolar gibi eşyaları alıp ‘Bana hisse senedi borçlular’ diyorlardı.” Bobby, bir felaketin gelebileceğine dair bir hisse sahipti ve iyi hazırlanmıştı. “Son gün aslında bir alışveriş arabası almıştım. Ve ilginçtir ki, o yaz insanlar biraz huzursuzluk hissetmişti. Otomat kartımdaki 300 sterlinlik bakiyeyi çikolatalara harcadım, çünkü otomat veya banka çökerse otomat kartımın geçersiz hale geleceğini fark ettim.” Bobby, binlerce meslektaşıyla birlikte kariyerini bir karton kutu içinde taşıdı. Bu, binlerce işletmenin batmasına ve milyonlarca kişinin işini kaybetmesine neden olan küresel finansal krizin belirleyici bir görüntüsüydü. İkinci Dünya Savaşı’ndan bu yana en uzun ve en derin durgunluklardan birini başlattı. Şimdi dünya ekonomik gösterge tablosunda, bazılarının başka bir finansal krizin eşiğinde olup olmadığımızı merak etmesine neden olan bir dizi uyarı ışığı yanıp sönüyor. Bir sonraki çöküş nasıl görünebilir? Ve 2026’daki uluslararası ilişkilerin 2008’dekinden daha gergin bir durumda olmasıyla, politika yapıcılar bunu çözmek için gerekli araçlara sahip olacak mı?
Erken uyarı sinyali
2008’de dünya ekonomisini saran krizden önce, finansal sistemin bazı bölgelerinde erken uyarı sinyalleri vardı. 2007’de, ev sahiplerinin ödeme yapmakta zorlanmasıyla riskli ABD ipoteklerine yapılan yatırımlar kötüye gitti. Bear Stearns, BNP Paribas ve diğer bankalar tarafından yönetilen fonlar, ya yatırımcıların paralarını çekme yeteneğini dondurmak ya da fonları tamamen tasfiye etmek zorunda kaldı. Bu sorunlar, çok derin bir finansal kömür madeni olduğu ortaya çıkan yerdeki kanaryalardı. Gerginlik yayıldıkça, bankalar bile paralarını geri alamama korkusuyla birbirlerine borç vermeyi bıraktı ve “kredi sıkışıklığı” adı verilen bir durum yarattı. Bu da küresel bir finansal krize neden oldu. Para ödünç veren çeşitli fonlar zarar açıkladı veya yatırımcıların paralarını çekme yeteneğini kısıtladı. BlackRock, Blackstone, Apollo ve Blue Owl gibi geleneksel bankalara alternatif sunan özel kredi fonları, milyarlarca dolarlık çekim talepleriyle karşı karşıya kaldı. Banka düzenleyicileri ve finans veteranları benzerlikleri fark ediyor. Sarah Breeden, İngiltere Merkez Bankası’nın finansal istikrardan sorumlu başkan yardımcısıdır. Özel kredinin yeni dünyasının hızla büyüdüğünü, finansal zorluklarla henüz test edilmediğini ve yeterince anlaşılmadığını belirtiyor. “Şu anda gördüklerimizde küresel finansal krizin yankıları var,” diyor. “Özel kredi son 15 ila 20 yılda hiçbir şeyden iki buçuk trilyon dolara çıktı. Kaldıraç [ödünç para], şeffaflık eksikliği, karmaşıklık, finansal sistemin geri kalanıyla bağlantılar var. Tüm bunlar KFK’da gördüklerimizle uyumlu.” Ayrıca, özel kredi fonları tarafından ödünç verilen paranın çoğunun kendisinin de ödünç alınmış olmasından endişe ediyor; bu durum, herhangi bir kaybı büyütebilecek borç katmanları – veya kaldıraç – yaratıyor. “Kaldıraç üzerinde kaldıraç üzerinde kaldıraç var. Emin olmak istediğimiz şey, herkesin bu kaldıraç katmanlarının nasıl biriktiğini anlamasıdır.” Alman finans firması Allianz’ın baş ekonomi danışmanı ve dünyanın en büyük tahvil yatırımcısı PIMCO’nun eski CEO’su Mohammed El-Erian, başka bir kriz riskinin hafife alındığı konusunda hemfikir. “2007 ile beni geceleri uykusuz bırakan belirli benzerlikler var. Benzerlikler, finansal sistemdeki yeterince takdir edilmeyen bariz kırılganlıklardır.” Aslında, krizden sonra bankalara getirilen kısıtlamaların bu yeni özel kredi piyasasını doğurduğunu söylüyor. Bankalar yeni düzenlemelerle daha temkinli olmaya zorlandı, bu yüzden bankaları taklit eden fonlar boşluğu doldurmak için ortaya çıktı. “Aniden sistem, şirketlere para vermek isteyen özel kreditörlerle dolup taşıyor. Şirketler bu kadar çok paranın mevcut olduğunu görüyor ve elbette çok fazla para insanları hata yapmaya itiyor.” Korkutucu bir senaryo ortaya koyuyor: “Aniden size borç veren herkes aynı anda parasını geri istiyor. Bir sonraki bildiğiniz şey, gerçekten iyi bir fikir olarak başlayan bir şeyin istikrarsızlık riski taşıyan bir şeye dönüşmesi ve ekonomiye fayda sağlamak yerine, aslında altından halıyı çekme riski taşımasıdır.” Ancak dünyanın en büyük para yöneticisi BlackRock’ın patronu Larry Fink, yakın zamanda BBC’ye özel kredinin dünya ekonomisi için bir tehdit oluşturduğu görüşüne katılmadığını söyledi. Bazı fonları etkileyen sorunların genel piyasanın küçük bir kısmını oluşturduğunu belirtiyor. BlackRock’ın kendisi de, gergin yatırımcıların özel kredi fonlarından para çekmelerini sınırlayan birkaç firmadan biri. Ancak Fink, günümüz finansal kurumlarının daha güvenli olduğuna inandığı için 2007-08’de görülen finansal travmanın tekrarlanma şansının olmadığı konusunda ısrarcı. “Hiçbir benzerlik görmüyorum,” diyor. “Sıfır.” Yine de bazıları, özel kredide yaşananları bir banka üzerindeki yavaş bir hücuma benzetiyor. 2007’de Northern Rock şubelerinin önündeki kuyrukları görmeyebilirsiniz, ancak paralarını geri isteyen bir insan sırası var.
Tarihin tekerrür edebileceği başka bir yol da artan enerji fiyatlarıdır. Bu, 2008 krizine katkıda bulunan bir faktördü. Brent ham petrolünün fiyatı 2007 başında varil başına yaklaşık 50 dolardan yıl sonunda 100 dolara yükseldi ve nihayetinde Temmuz 2008’de 147 dolara ulaştı. Bu artış, hızla büyüyen Çin’den gelen artan talebin yanı sıra kısmen İran’ı içeren jeopolitik gerilimlerden kaynaklanıyordu. Bugün, petrol fiyatları varil başına 100 doların üzerine çıktı ve İran ile yaşanan ve Hürmüz Boğazı üzerinden dünyanın en önemli enerji arterini fiilen kapatan çatışmaya hızlı bir çözüm bulunamazsa daha da yükselebileceği uyarısı yapılıyor. Uluslararası Enerji Ajansı (IEA) başkanı Fatih Birol, Hürmüz Boğazı’nın devam eden kapanışını “tarihin en büyük enerji güvenlik krizi” olarak nitelendirdi ve bunun 1973 (bazı Arap devletlerinin Batı’ya petrol ambargosu uyguladığı dönem), 1979 (İran devriminin neden olduğu) ve 2022’deki (Ukrayna) önceki enerji şoklarından “daha ciddi” olduğunu vurguladı. Bu karamsarlık seviyesi henüz mevcut petrol fiyatlarına yansımış değil. İran ile yaşanan çatışmadan önce %50’den fazla yükselmiş olsalar da, petrolün varil başına 147 dolara ulaştığı (bugünün parasıyla bu, varil başına yaklaşık 190 dolara denk geliyor) son finansal krizden önceki seviyelerin oldukça altındalar. Ve borsalar şu anda tüm zamanların en yüksek seviyelerinde veya yakınında – 1973’teki petrol şokunun aksine, o zaman ABD borsalarında zirveden dibe %40’lık bir düşüş tetiklenmişti. Ham petrol, küresel ekonomide hayati bir kaynaktır çünkü benzin, gazyağı ve dizel gibi rafine ürünler dahil yakıt olarak ve plastikler ve giysiler gibi birçok ev eşyasının temeli olarak kullanılır. Brent ham petrolü, çoğu Kuzey Denizi’nde üretilen bir petrol karışımına dayanmaktadır. İnsanlar Brent ham petrolünden bahsediyor çünkü bu, küresel olarak ham petrol fiyatları için en yaygın kullanılan uluslararası göstergelerden biridir. Petrol alım satım sözleşmeleri genellikle Brent ham petrolünün fiyatını bir referans noktası olarak kullanır, bu nedenle fiyatı küresel enerji fiyatlarını önemli ölçüde etkiler. 2024 yılında dünya genelinde her gün 101 milyon varil tüketildi, ancak bölge başına kullanılan miktar değişiyor. ABD günde yaklaşık 19 milyon varil petrol tüketiyor (dünya petrolünün %18,7’si).
İngiltere Merkez Bankası’ndan Sarah Breeden, küresel ekonomiye yönelik mevcut birçok riski tam olarak yansıtmadıkları için borsaların bir noktada düşmesini beklediğini söylüyor. Ancak şimdilik, borsalar barışın sonunda galip geleceğini varsayıyor gibi görünüyor ve birçok büyük şirket, yatırımcıların beklediğinden daha fazla para kazanmaya devam ediyor. Ancak bir enerji şoku, Breeden’in aynı anda vurabileceğinden korktuğu riskler listesinin bir parçası. “Bu risklerin birçoğu aynı anda gerçekleşirse ne olur?” diye soruyor. “Büyük bir makroekonomik şok, özel krediye olan güvenin kaybolmasıyla aynı anda, yapay zeka değerlemeleri ve diğer riskli varlık değerlemelerinin yeniden ayarlanmasıyla aynı anda. Bu ortamda ne olur ve buna hazır mıyız?” Ve Breeden, potansiyel kriz kokteylimize eklenecek başka bir riske değiniyor. Microsoft kurucu ortağı Bill Gates’in “bir çılgınlık” olarak adlandırdığı ve diğerlerinin bir balon olarak tanımladığı yapay zeka yatırımlarına 2 trilyon dolardan fazla para aktı. Bu durum, birkaç mega şirketin değerlemelerini, ana ABD borsa endeksi S&P 500’ün değerinin %37’sinin artık sadece yedi şirkette (Nvidia, Microsoft, Google’ın ana şirketi Alphabet ve Amazon dahil, ki bunlar aynı zamanda yapay zeka altyapısına en çok harcama yapanlar arasında) yoğunlaşacak noktaya taşıdı. Bu da, endeks takip fonlarına yatırım yapan milyonlarca insanın, isteseler de istemeseler de birikimlerinin büyük bir kısmını yapay zekaya yatırdığı anlamına geliyor. Bu şirketlerdeki büyük bir satış dalgası, Birleşik Krallık’taki bireyler ve emeklilik fonları dahil olmak üzere tasarruf sahiplerini vuracak ve kaçınılmaz olarak iş ve tüketici güvenini sarsacaktır. Mart 2000’de zirve yapan dot-com balonunun patlaması, 2001’de bir durgunluğu tetiklemeye yardımcı oldu. Teknoloji ağırlıklı NASDAQ endeksi Mart 2000 ile Ekim 2002 arasında neredeyse %80 düşerek milyarlarca dolarlık piyasa değerini yok etti. İnternet tabanlı şirketlerin bu çöküşü, büyük yatırımcı kayıpları ve yaygın teknoloji işten çıkarmaları ekonomide daha geniş bir gerilemeye neden oldu.
Politika yapıcıların finansal bir yangını ne kadar etkili bir şekilde söndürebileceği sorusu da var. 2008’de hükümetler, büyük bankaların çökmesini önlemek için milyarlarca kamu parasını pompalamak ve tasarruf sahiplerinin kaçmasını engellemek için banka mevduatlarına verilen garantileri artırmak suretiyle kaosu kontrol altına aldı. Aynı zamanda, büyük merkez bankaları, o yılın sonbaharında nadir görülen koordineli bir faiz indirimi de dahil olmak üzere faiz oranlarını düşürdü. Ancak bazıları, bu seçeneklerin artık mevcut olmayabileceğinden endişe ediyor. 2008’de Birleşik Krallık hükümet borcu milli gelirin %50’sinden azdı. Bugün bu sayı, 2008’deki banka kurtarmaları, Kovid-19 sırasındaki ücret destekleri ve Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden sonra 2022’deki enerji sübvansiyonları gibi büyük müdahalelerden sonra %100’e yakın. Bu nedenle, hükümetin borç para alma yeteneği çok daha sınırlı. Mohammed El-Erian, suyu bitmiş bir itfaiye teşkilatı benzetmesini kullanıyor. “Hükümetler ve merkez bankaları krizden krize yanıt vermek zorunda kaldı ve bunu yaparken, yanıt verme yeteneklerini tükettiler,” diye uyarıyor. Bu duygu, Uluslararası Para Fonu (IMF) tarafından da yankılandı; IMF bu ayın başlarında dünyanın çok yönlü ekonomik zorluklarının “politika alanının aşındığı” bir zamanda geldiğini belirtmişti. Uluslararası ilişkilerin kötü durumu da cabası. 2008 krizi sırasında, ulusal liderler, bankalara milyarlarca dolar aktırma planlarını belirledikleri Kasım 2008’deki Washington’daki önemli bir toplantı ve Nisan 2009’daki Londra’daki bir diğer toplantı da dahil olmak üzere bir dizi acil toplantıda bir araya geldi. Uluslararası müdahaleye liderlik etmeye yardımcı olan başbakan Gordon Brown, güçlü uluslararası işbirliğinin krizi bir depresyona dönüşmekten alıkoyduğunu belirtmişti. Ticaret politikası, NATO ve hatta Grönland’ın statüsü konusunda zengin ülkeler arasındaki önemli anlaşmazlıklar arasında, tüm bunlar bugün daha zor olabilir. Bu ayın başlarında finansal kriz tehlikeleri hakkında yazan IMF, “uluslararası işbirliğinin” şimdi önceki yıllara göre “daha zayıf” olduğu konusunda uyarıda bulundu. Bunun anlamı, belki de, Avrupa’daki savaş, ABD-Çin ticaret savaşları ve ABD Başkanı Donald Trump’ın “Önce Amerika” politikası çağında, hükümetlerin farklılıklarını bir kenara bırakıp 2008’de yaptıkları gibi bir kriz masası etrafında toplanmalarının daha zor olacağıdır. Ve Brown, uluslararası ilişkilerde izolasyonist, ‘biz ve onlar’ yaklaşımının tehlikeleri konusunda defalarca uyarıda bulundu. Ancak Sarah Breeden, bankaların 2008’de olduğundan daha fazla şok emme kapasitesine sahip olduğunu savunarak bir iyimserlik notu düşüyor. Bankaların “şimdi çok daha fazla sermayelendirilmiş” olmasından -başka bir deyişle, ödünç paraya güvenmek yerine daha yüksek nakit rezervlerine sahip olmalarından- teselli buluyor. “Stres yaşarsak bunun aynı ölçekte olacağını sanmıyorum,” diyor. Mohammed El Erian, bir dereceye kadar hemfikir. “Tam olarak 2008 bölgesinde değiliz çünkü bankacılık sisteminin ve dolayısıyla mevduat sahiplerinin parasının ve ödeme sisteminin risk altında olduğuna inanmıyorum. Ancak finansal sistemin bizi resesyona sürükleyecek ekonomik kırılganlıkları ağırlaştırabileceği bir 2008 anındayız.” Ve eğer bu olursa, en çok kimin acı çekeceğinden hiç şüphesi yok. “Ekonomik ve finansal kırılganlıklar, nüfusun en savunmasız kesimlerini açığa çıkarma eğilimindedir. En az dirence sahiptirler ve özellikle sert bir şekilde [vurulma] eğilimindedirler.” Şimdi bir matematik öğretmeni olan Bobby Seagull, finansal piyasaların artık daha da karmaşık olduğunu ve yüzeyin altında ne gibi kötü sürprizlerin gizlendiğini asla tam olarak bilemeyeceğinizi söylüyor. “Finansal enstrümanları bir kişiden diğerine aktarıyorsunuz, içinde ne olduğundan emin değilsiniz. Ve bence endişe verici olan, bir şeyler olursa finansal piyasalarda çok hızlı bir şekilde tırmanmalarıdır. Ve o paketi elinde tutan son kişi olmak istemeyeceğiniz yer de orasıdır.
#FinansalKriz #KüreselEkonomi #Ekonomi #Yatırım #MerkezBankası #PetrolFiyatları #YapayZeka #KrediPiyasası #Resesyon #HürmüzBoğazı
Leave a Reply